Voici la troisième partie de la fiche de lecture sur « Finance éthique, le grand malentendu » de Gaëtan Mortier. La première partie est disponible ici et la deuxième ici. Nous vous proposons une fiche de lecture en plusieurs parties, le contenu étant relativement long. Une fiche de lecture au format pdf sera proposée via la newsletter à la fin du mois, avec la revue de presse mensuelle.

Ce livre a été publié en 2013 dans la collection « Stimulo » par les éditions FYP, en collaboration avec l’Ecole ISG (Ionis Group). (Information : ce livre a été offert par Ionis Group)

Deuxième chapitre

Le deuxième chapitre s’intitule « ISR : Le grand malentendu » et constitue le cœur de la critique de l’ouvrage.

La première critique porte sur la méthodologie de Novethic, principal label en France (deux articles sur la question des labels ISR ont été recensés dans la revue de presse de septembre). En effet, Novethic décerne ce label si le fonds publie les informations de manière transparente, mais pas si le fonds exclut les entreprises polluantes. On peut donc être labellisé et financer des entreprises polluantes, du moment qu’on le dit dans son rapport.

Deuxièmement, les fonds ISR sont accusés de greenwashing, c’est-à-dire de publicité mensongère. En effet :

• ils contiennent beaucoup d’actions de pétroliers et d’entreprises polluantes
• Ils ont des compositions quasiment identiques aux fonds classiques (présence de la plupart des entreprises du CAC 40)
• Les fonds ISR monétaires (placement à très court terme) sont surtout utilisés par les banques pour se financer à court-terme. Or celles-ci manipulent les taux interbancaires (voir les affaires LIBOR notamment) et ont une empreinte carbone indirecte importante.

Les acteurs sont incohérents : comment peut-on avoir d’une part des investissements ISR (socialement responsables, donc) et d’autre part des actifs non ISR ? C’est considéré que ceux-ci sont non socialement responsables, ce qui n’est jamais assumé par ces acteurs. Pour un investisseur, la démarche ISR doit donc s’appliquer à tous ses actifs

Troisièmement, les agences de notation sociale sont des « évaluateurs peu regardants ».

• D’abord, parce que les agences de notation sont désormais aux mains des grands acteurs des services financiers, comme Morgan Stanley, qui détient la plus grande. Si les premières agences ont été créées par des milieux engagés (en partie religieux, comme KLD aux Etats-Unis ou Sœur Nicole Reille en France), elles ont été absorbées ou dépassées par la deuxième génération, appuyée par le patronat comme Vigeo en France, où les grands groupes du CAC 40, notés par cette agence, sont également actionnaires.
• Or ces acteurs sont intéressés par la rentabilité plus que par la qualité des notations. Ainsi, la présence syndicale, au niveau de la notation sociale, est considérée comme un risque. Ryanair, en quittant la France, a vu son risque de grève diminuer, et sa note sociale progresser.

Quatrièmement, les agences ont fabriqué un « mythe de l’éthique rentable », pour valoriser leurs services mais aussi car cela permettait de véhiculer une idéologie d’un marché harmonieux pour les intérêts privés comme publics. En montrant que le marché intègre les contraintes éthiques de lui-même, il n’y a pas lieu de le réguler. Par conséquent, les autres formes de finance éthique, comme l’activisme actionnarial, qui vise à prendre des actions pour porter des résolutions en assemblée générale et changer les politiques des entreprises, ont été moins mis en avant.

De manière plus générale, les entreprises, avec l’aide de la Commission Européenne, ont entrepris un « lobbying de la RSE » allant dans le sens des initiatives volontaires des entreprises. Le thème a d’ailleurs été rattaché à la Direction de l’Industrie, marquant son lien avec les politiques de soutien aux entreprises plutôt que de contrôle. Cela s’est accompagné de politiques de greenwashing à grande échelle. Cette stratégie cherchait à éviter la négociation, politique, impliquant la confrontation des intérêts publics et privés, et les revendications des syndicats et des mouvements de citoyens en faveur de l’environnement ou de meilleures conditions de travail, pouvant déboucher sur de nouvelles régulations.

Face à ce dévoiement de l’ISR et de la RSE, il faut acter l’échec de cette voie d’auto-régulation qui n’aboutit pas à des résultats favorables pour la société et l’environnement, et en repasser par les citoyens et le système politique pour réguler.

Commentaires sur la deuxième partie

Cette partie, cœur de l’ouvrage, est convaincante, fondée sur de nombreux arguments, faits et exemples. Gaëtan Mortier, qui a travaillé longtemps dans le secteur,  offre une vision synthétique et claire du secteur de l’ISR. Là encore, même si le style de l’ouvrage ne s’y prête pas, on aurait voulu en savoir plus sur les principaux arguments adverses, afin d’avoir une vue plus complète et équilibrée.

La suite de la fiche de lecture est disponible ici.

Voici la deuxième partie de la fiche de lecture sur « Finance éthique, le grand malentendu » de Gaëtan Mortier. La première partie est disponible ici. Nous vous proposons une fiche de lecture en plusieurs parties, le contenu étant relativement long. Une fiche de lecture au format pdf sera proposée via la newsletter à la fin du mois, avec la revue de presse mensuelle.

Ce livre a été publié en 2013 dans la collection « Stimulo » par les éditions FYP, en collaboration avec l’Ecole ISG (Ionis Group). (Information : ce livre a été offert par Ionis Group)

Premier chapitre

La première sous-partie est intitulée « les origines de la finance éthique ». Gaëtan Mortier entreprend d’analyser d’abord la finance classique avant de s’intéresser à la finance éthique. La première sous-partie concerne la « finance et les systèmes de pensée ». Après un passage sur l’usure (passage de l’interdiction à la tolérance sur les prêts à intérêts au XVIème siècle suite à la Réforme), Gaëtan Mortier réalise un résumé très succinct sur quelques courants de pensée majeurs en économie : mercantilisme, physiocrates, théorie économique classique (A. Smith), critique de l’école classique, utilitarisme et libre-échange.

La deuxième sous-partie (intitulée « La libéralisation des marchés financiers ») continue ce cheminement en se concentrant sur la période des dernières décennies. Gaëtan Mortier soutient que la libéralisation des marchés financiers est intervenue suite aux succès des thèses de l’école de Chicago dans les pays développés. La dérégulation a été également exportée via le FMI et ses plans d’ajustement structurels. Cette dérégulation internationale s’est accompagnée d’une prise de pouvoir d’actionnaires financiers, dont l’objectif est la maximisation de leur gain, contrairement à un objectif industriel dans le capitalisme « fordien », composé d’actionnaires « entrepreneurs ». Cette activité financière génère de nombreuses externalités négatives, dont la spéculation. Il faut également noter que les banques ont une empreinte carbone indirecte, calculée par Stanislas Dupré, si l’on prend en compte les activités financées par celles-ci au lieu de financer la transition écologique par exemple. Si les activités polluantes se développent, c’est parce que les banques le choisissent.

La troisième sous-partie s’appelle « Spéculations et crises financières : la fin d’un modèle ». Gaëtan Mortier continue ses explications sur les dérives de la finance en examinant les cas de la titrisation, les règles de solvabilité des banques puis la rente bancaire liée au phénomène du « too big too fail ». Ainsi, les dirigeants des groupes bancaires prennent des risques excessifs car ils gagneront si leurs paris réussissent et qu’ils seront sauvés par les contribuables s’ils perdent. Après avoir décrit ces différents problèmes, Gaëtan Mortier se pose donc la question : la finance éthique peut-elle répondre à ces enjeux?

La dernière sous-partie aborde donc la finance éthique en elle-même (« Les formes de finance éthique »). Gaëtan Mortier propose une définition d’éthique. Ethos, en grec, désigne les habitudes et manière d’être d’une personne. La philosophie éthique répond elle à la question : comment agir au mieux, en fonction de ses propres valeurs? Le sens commun donne un sens personnel à l’éthique (mes valeurs) et collectif à la morale (les règles, la religion). Gaëtan Mortier précise ici qu’il retient cette dernière définition. Toutes les formes d’éthique ont des points communs comme la règle d’or : ne pas faire à autrui ce que l’on n’aimerait pas qu’il nous fasse.

Gaëtan Mortier décrit ensuite 3 grandes formes de finance éthique :

• L’activisme actionnarial : user de son pouvoir d’actionnaire pour faire changer les choses
  • Pendant la guerre du Vietnam, le courant pacifiste aux Etats-Unis a boycotté Dow Chemical et Monsanto qui produisaient des armes chimiques
  • Un des premiers fonds d’investissement éthique (le South Africa Safe Equity) apparaît dans les années 80, en réaction à l’apartheid en Afrique du Sud
  • La finance islamique, qui encadre notamment l’usure, interdit l’alcool et limite le taux de profit en n’investissant pas dans les entreprises trop endettées.
  • L’Investissement Socialement Responsable
    • A l’origine, des mouvements protestants et quakers, au début du XXème, qui créent des fonds d’exclusions pour ne pas que leur argent finance des activités qu’ils jugent non conformes à leurs valeurs.
    • Le véritable déploiement de l’ISR s’est fait grâce au concept de développement durable dans les années 80 (World Wide Fund : Stratégie mondiale de la conservation, et sommet de Rio en 1992). La vision de R. Coase, affirmant que le marché est le meilleur outil pour régler les externalités, est choisie : c’est via une notation des entreprises sur des critères non financiers que l’on pourra aboutir à un système efficace pour créer un développement durable.

Commentaires sur le premier chapitre

Le résumé des dernières décennies offre une vision très marquée mais offre assez peu d’arguments. On suit le discours mais sans être convaincu, car celui-ci enchaîne des affirmations attribuant des responsabilités à des grands processus (libéralisation, déréglementation, etc.), et sans confronter les arguments de la ou des parties adverses. Cela est évidemment lié au style du livre, court et donnant une prise de position, mais cela reste dommage lorsqu’il s’agit de l’évolution de nos sociétés et de l’économie depuis plus de 30 ans.

Par ailleurs, on peut s’interroger sur l’histoire de la finance éthique proposée ici. Elle démarre en effet dans les années 70 (avec des origines au début du XXème siècle). Or cela laisse croire que la finance était auparavant un domaine réservé aux financiers, sans aucune intention autre que de maximiser le profit.

De nombreux ouvrages, comme celui de K. Polanyi (La Grande Transformation), montrent que l’économie a la plupart du temps été encastrée dans la société, et souvent subordonnée à d’autres objectifs, politiques, sociaux, culturels, religieux. L’interdiction du prêt à intérêt pendant plus de 15 siècles, par exemple, montre bien cette subordination de la finance sous des valeurs définies dans la société. C’est donc au contraire depuis relativement peu de temps que la finance s’est érigée en domaine indépendant, et orientée vers le profit pur et l’amoralité (c’est-à-dire aucune considération morale dans ses choix, que ce soit de faire le mal ou le bien). La finance éthique, au sens où il existe des motivations autres que le profit et l’intérêt individuel derrière les transactions, est donc bien plus ancienne. Il vaudrait donc sans doute parler de finance éthique moderne si l’on souhaite désigner les pratiques décrites dans le livre.

La suite de la fiche de lecture est disponible ici.

Ce livre a été publié en 2013 dans la collection « Stimulo » par les éditions FYP, en collaboration avec l’Ecole ISG (Ionis Group). (Information : ce livre a été offert par Ionis Group)

L’auteur, Gaëtan Mortier, a été un analyste ISR reconnu dans une des principales agences de notation ISR américaines, d’où il a démissionné récemment. Il mène une action militante au sein de plusieurs collectifs : Sauvons les Riches, Génération Précaire, Jeudi noir, et est membre du conseil de surveillance de la Fondation pour l’écologie politique.

Nous vous proposons une fiche de lecture en plusieurs parties, le contenu étant relativement long. Une fiche de lecture au format pdf sera proposée via la newsletter à la fin du mois, avec la revue de presse mensuelle.

Résumé du livre

Introduction

L’Investissement Socialement Responsable est la forme actuelle occidentale de la finance éthique (le livre ne traite que de la forme occidentale) Il regroupe l’ensemble des initiatives en faveur de nouveaux produits financiers plus responsables :

• Indices « verts »
• Agences de notation « sociales »
• Produits d’épargne « durables »

Ces initiatives ont germé depuis 20 ans et visent à appliquer les principes du développement durable aux marchés de capitaux (actions, obligations, monétaire). Cette forme de finance éthique est d’abord un échec car elle n’offre pas d’alternative crédible aux dérives de la spéculation et de la cupidité de systèmes bancaires hors-sol.

Surtout, elle provoque un « grand malentendu » car elle a été utilisée à des fins marketing par les banques, agences de notation et investisseurs pour légitimer leur activité traditionnelle de spéculation qui génère pauvreté et précarité.

Le système financier libéralisé, destructeur de l’environnement et des sociétés, a donc poursuivi son chemin sans être inquiété par le phénomène de la finance éthique. On constate ainsi :

Environ 20% des investissements sont destinés à l’économie réelle. Le reste est majoritairement orienté vers la spéculation, qui a provoqué les grandes crises de ce siècle. Une occasion unique de réforme est passée lors de la crise de 2008, mais les plans de sauvetage des banques (4 500 Milliards d’Euros), qui comprenaient l’adoption de mesures règlementaires plus fortes en échange, n’ont pas été mis en œuvre. La dette issue de cette crise conduit aujourd’hui à l’austérité.

L’introduction se termine en précisant que le livre s’adresse au citoyen, qui est le premier acteur du changement.

Commentaires sur l’introduction

La définition de la finance éthique donnée par Gaëtan Mortier est floue. L’ISR et la Finance éthique ne sont pas définis par des critères qui les délimitent d’autres activités financières ou par des pratiques qui les distinguent.

Le titre du deuxième chapitre, « ISR : le grand malentendu », réduit la Finance éthique à l’ISR. Cette réduction s’explique sans doute parce que Gaëtan Mortier a lui-même travaillé essentiellement dans le domaine de l’ISR. Or la finance éthique, du moins telle que nous la définissons dans ce blog, est plus large que l’ISR.

• D’abord parce que l’ISR ne comprend pas de nombreuses activités financières qui peuvent être éthiques, comme tout simplement le crédit bancaire. En effet, l’ISR désigne aujourd’hui l’investissement sous forme d’actions et d’obligations cotées. Or le crédit bancaire représente la majorité du financement des entreprises en Europe, et une part non négligeable aux Etats-Unis (voir ci-dessous)

• De plus, comme on a pu le voir avec la Nef ou Triodos, le crédit bancaire peut être éthique, et c’est sûrement une des activités financières où elle peut l’être le plus.
• Au-delà du crédit bancaire, d’autres activités non liées aux marchés financiers peuvent elles aussi relever de la finance éthique (voir le capital-risque avec les Cigales par exemple)
• Ensuite parce que « éthique » et « socialement responsable » sont des notions différentes et apparues à des époques très éloignées (socialement responsable venant des années 70 d‘après l’auteur)
• Enfin parce que l’ISR utilise une seule méthode parmi de nombreuses possibilités pour désigner ce qui est socialement responsable, et que cette méthode, comme le montre très bien Gaëtan Mortier, comporte des défauts nombreux et graves (voir ci-après)

Le grand malentendu de la finance éthique serait le dévoiement par les acteurs financiers traditionnels. En réalité, et Gaëtan Mortier l’explique également plus loin, il ne s’agit pas tant d‘un malentendu que de greenwashing, c’est-à-dire de publicité mensongère. Pour qu’il y ait malentendu, il faut qu’il y ait deux interlocuteurs dont l’un ne comprend pas bien ce que l’autre a voulu lui dire. Ici nous sommes plutôt dans le domaine de la tromperie.

Enfin, l’appel au citoyen est louable, mais il oublie l’analyse des inégalités, qui sont pourtant mentionnées par ailleurs par Gaëtan Mortier. Contrairement au commerce équitable, où chacun peut acheter son paquet de café et agir concrètement, on ne peut demander aux 50% les plus pauvres d’épargner éthique s’ils n’ont pas les moyens d’épargner tout court (la moitié des ménages les plus riches détient plus de 90% du patrimoine, et 10% des ménages détiennent 48% du patrimoine)

 La suite de la fiche de lecture est disponible ici